Macro Journal

ocurriendo ahora

Prefacio

    • La sección Macro Geopolítica analiza el desarrollo de la guerra. 

    • La sección Macroeconomía cubre aspectos generales de la inflación, los tipos de interés y de cambio, pasando por el mercado de acciones y el tema del momento: la Inteligencia Artificial.

    • Por último, la sección de Entretenimiento ofrece sugerencias de películas, documentales y libros para el mes de marzo. 

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Macro Geopolítica

Un año después del día en que los tanques rusos invadieron Ucrania, Occidente sigue imaginando el fin del conflicto. En lugar de ello, las cosas parecen ir a más. Existe la posibilidad real de que Rusia esté a punto de acelerar y ampliar el teatro del conflicto fuera de Ucrania, mientras Occidente aumenta la potencia de fuego letal dentro de Ucrania.

 

La amenaza de un acontecimiento nuclear ha aumentado bruscamente en los últimos días.

Estados Unidos acusa a China de considerar la posibilidad de prestar «apoyo letal» a Rusia. China insinúa que Estados Unidos voló Nordstream. En resumen, el escenario no es bueno.

                                             GUERRA

La invasión Rusa de Ucrania está a punto de cumplir un año y un cambio significativo, que tendrá graves efectos residuales, puede estar en el horizonte. El secretario de Estado estadounidense, Anthony Blinken, declaró en una rueda de prensa que China está considerando seriamente la posibilidad de proporcionar apoyo letal a Rusia, incluidas armas y municiones.

Blinken dijo que no era sorprendente que Putin pidiera ayuda al enemigo número 1 de Estados Unidos y que, dada la posibilidad real, más valía que los estadounidenses estuvieran preparados.

Los efectos de esta ayuda para las relaciones de EUA. con China podrían ser nefastos. 

Blinken fue muy directo en sus palabras (intentando asegurarse de que Pekín captaba el mensaje):

«Para los chinos, subirse ahora al tren de Putin sería como comprar un billete para el Titanic después de ver la película, algo extremadamente estúpido».

Y continuó: «Lo más catastrófico que podría ocurrirle a la relación entre Estados Unidos y China, en mi opinión, es que China le diera a Putin armas letales en su crimen contra la humanidad. Eso lo cambiaría todo para siempre».

Aunque la retórica se está intensificando, es posible que China esté intentando convertirse en un mediador de paz. Sería su oportunidad de emerger como una voz de la razón y comportarse como una superpotencia preocupada por evitar desenlaces catastróficos. 

El presidente chino, Xi Jinping, se prepara para asistir a una cumbre con Putin en Moscú en los próximos meses y, según informa Reuters, «la reunión de Xi con Putin formará parte de un esfuerzo para las negociaciones multipartidistas sobre la paz en Ucrania y permitirá a China reiterar sus llamamientos para que no se utilicen armas nucleares.»

 O encontro de Xi com Putin será parte de um esforço para negociações multipartidárias sobre a paz na Ucrânia e permitirá que a China reitere seus apelos para que armas nucleares não sejam usadas.”


La pregunta ahora es: ¿elegirá Xi Jinping la paz o la guerra? ¡¿Quién lo sabe?!

COREA DEL NORTE

Por si la situación no fuera lo suficientemente tensa, Corea del Norte publicó la semana pasada un vídeo del lanzamiento del misil balístico intercontinental Hwasong-15, capaz de alcanzar el territorio continental estadounidense (vídeo a continuación).


 

La hermana del dictador Kim Jong Un ha advertido a Estados Unidos de que, a menos que deje de realizar maniobras militares con sus aliados de la región, Corea del Norte convertirá el océano Pacífico en su «campo de tiro».

*Kim Yo Jong – hermana del dictador norcoreano

La amenaza se produjo en la mañana del 20 de febrero con el lanzamiento de otros dos misiles balísticos. Sólo dos días antes, otro misil balístico intercontinental con capacidad nuclear había sido lanzado al Mar de Japón.

La hermana del líder norcoreano declaró en un comunicado difundido por la agencia estatal de noticias KCNA: «La frecuencia de uso del Pacífico como nuestro campo de tiro depende del carácter de la acción de las fuerzas estadounidenses».

Aunque Jong no dio más detalles, es razonable suponer que se refería al sobrevuelo de bombarderos supersónicos de largo alcance por parte de EUA. en entrenamiento con Corea del Sur y Japón el domingo (19 de febrero).

Cuando se le preguntó por la fiabilidad de los misiles norcoreanos, dijo: «Es mejor que se rompan la cabeza para tomar medidas para defenderse, en lugar de dudar o preocuparse por la tecnología de otros».

Se trata de la tercera prueba armamentística desde Año Nuevo, tras disparar más de 70 misiles el año pasado, el mayor de la historia. Es importante estar alerta a medida que se intensifican las amenazas, después de todo, ¡más vale prevenir que curar!

NORD STREAM

He dejado para el final la cuestión que considero con diferencia más preocupante e importante: el informe, hay que decir -muy poco publicitado– sobre la explosión de los gasoductos Nord Stream ocurrida el 26 de septiembre de 2022.

El periodista y ganador del Premio Pulitzer Seymour Hersh afirmó en un artículo titulado «How America Took Out The Nord Stream Pipeline» (enlace abajo), que buzos de la Marina estadounidense colocaron explosivos y destruyeron tres de los cuatro gasoductos que llevaban más de una década suministrando gas natural ruso barato a Alemania y a gran parte de Europa Occidental. 

 

En aquel momento, inmediatamente después del atentado contra los gasoductos, los medios de comunicación de todo el mundo trataron el asunto como un misterio sin resolver. Se citó repetidamente a Rusia como probable culpable, pero nunca se estableció un motivo capaz de justificar el autosabotaje. 

Ahora, con la enorme cantidad de detalles y documentos aportados por el informe (desde la planificación hasta la ejecución), es difícil ignorar la gravedad de la situación. Atacar y comprometer el suministro energético de Alemania, aliada y miembro de la OTAN, es inequívocamente un acto de guerra.

Debido a la gravedad de los hechos, he preferido no opinar y limitarme a transcribir los principales extractos (en traducción libre) de la investigación del periodista Seymour Hersh. No obstante, le recomiendo que lea el artículo completo.

Cronologia:

«La decisión de Biden de sabotear los oleoductos se produjo después de más de nueve meses de debates de alto secreto dentro de la comunidad de seguridad nacional de Washington sobre la mejor manera de lograr ese objetivo. Durante gran parte de ese tiempo, la cuestión no era si cumplir o no la misión, sino cómo cumplirla sin ninguna pista clara sobre quién era el responsable.«

«El presidente Biden, y su equipo de política exterior -el consejero de Seguridad Nacional Jake Sullivan, el secretario de Estado Tony Blinken y Victoria Nuland, la subsecretaria de Estado para Política- se mostraron firmes y coherentes en su hostilidad hacia los dos oleoductos…»  

«La ruta directa, que evitaba cualquier necesidad de tránsito a través de Ucrania, fue una bendición para la economía alemana, que disfrutó de una abundancia de gas natural ruso barato -suficiente para hacer funcionar sus fábricas y calentar sus hogares al tiempo que permitía a los distribuidores alemanes vender el exceso de gas, a precios asequibles. Un beneficio, en toda Europa Occidental. Una acción que pudiera atribuirse al gobierno violaría las promesas estadounidenses de minimizar el conflicto directo con Rusia. El secreto era esencial».

«Durante todo esto, las tropas rusas se acumulaban de forma constante y amenazadora en las fronteras de Ucrania y, a finales de diciembre, más de 100.000 soldados estaban en posición de atacar desde Bielorrusia y Crimea.»

«La atención de la administración volvió a centrarse en Nord Stream. Mientras Europa siguiera dependiendo de gasoductos de gas natural baratos, Washington temía que países como Alemania se mostraran reacios a suministrar a Ucrania el dinero y las armas necesarias para derrotar a Rusia.»

«Fue en ese momento de inestabilidad cuando Biden autorizó a Jake Sullivan a reunir un grupo interagencias para idear un plan».

O PLANO

«En diciembre de 2021, dos meses antes de que los primeros tanques rusos entraran en Ucrania, Jake Sullivan convocó una reunión de un grupo de trabajo recién formado por hombres y mujeres del Estado Mayor Conjunto, la CIA y los Departamentos de Estado y del Tesoro y pidió recomendaciones sobre cómo responder a la inminente invasión de Putin.»

«Lo que estaba claro para los participantes, según la fuente con conocimiento directo del proceso, es que Sullivan pretendía que el grupo presentara un plan para la destrucción de los dos gasoductos Nord Stream – y que estaba cumpliendo los deseos del presidente.»

«En las varias reuniones que siguieron, los participantes discutieron opciones para un ataque. La Marina propuso utilizar un submarino para atacar directamente el gasoducto. La Fuerza Aérea discutió lanzar bombas con espoletas retardadas que pudieran activarse a distancia. CIA argumentó que, se hiciera lo que se hiciera, tendría que ser secreto. Todos los implicados comprendieron lo que estaba en juego. «Esto no es un juego de niños», dijo la fuente. Si el ataque se podía rastrear hasta Estados Unidos, «es un acto de guerra».

«Durante las semanas siguientes, los miembros del grupo de trabajo de la CIA empezaron a elaborar un plan para una operación encubierta que utilizaría buzos de profundidad para provocar una explosión a lo largo del oleoducto».

La operación

Según Hersh, los planificadores sabían que tenían que ir a Noruega. 

Noruega era el lugar perfecto para basar la misión. «Odiaban a los rusos, y la marina noruega estaba llena de excelentes marineros y buzos que tenían experiencia en la exploración de petróleo y gas en alta mar, muy rentable», dijo la fuente. También se podía confiar en ellos para mantener la misión en secreto. (Los noruegos también pueden haber tenido otros intereses. La destrucción de Nord Stream -si los estadounidenses pudieran- permitiría a Noruega vender mucho más de su propio gas natural a Europa).»

«La marina noruega no tardó en encontrar el lugar adecuado, en las aguas poco profundas del mar Báltico, a pocos kilómetros de la isla danesa de Bornholm. Los gasoductos se extendían a lo largo de más de un kilómetro y medio por un fondo oceánico de sólo 80 metros de profundidad. Esto estaría bien al alcance de los buzos, que, operando desde un cazador de minas noruegas de la clase Alta, se sumergirían con una mezcla de oxígeno, nitrógeno y helio fluyendo de sus tanques y colocarían cargas C4 con forma de planta en los cuatro conductos con protectores de hormigón.»

«Los noruegos también tenían una solución para la cuestión crucial de cuándo debía tener lugar la operación. Cada mes de junio durante los últimos 21 años, la Sexta Flota de EUA cuyo buque insignia tiene su base en Gaeta, Italia, al sur de Roma, ha patrocinado un importante ejercicio de la OTAN en el Mar Báltico en el que participan docenas de buques aliados de toda la región. El ejercicio real, celebrado en junio, se conocería como Operaciones Bálticas 22, o BALTOPS 22. Los noruegos propusieron que ésta sería la cobertura ideal para plantar las minas».

«El C4 vinculado a los oleoductos sería activado por una boya sonar lanzada por un avión con poca antelación, pero el procedimiento implicaba la tecnología de procesamiento de señales más avanzada.»

«El 26 de septiembre de 2022, un avión de vigilancia P8 de la Marina noruega realizó un vuelo aparentemente rutinario y lanzó una boya sonar. La señal se propagó bajo el agua, inicialmente al Nord Stream 2 y después al Nord Stream 1. Pocas horas después, se activaron los explosivos C4 de alta potencia y se desactivaron tres de los cuatro gasoductos. En cuestión de minutos, los charcos de gas metano que quedaban en las tuberías cerradas podían verse esparciéndose por la superficie del agua y el mundo supo que había ocurrido algo irreversible.»

Tras la publicación del informe de Seymour Hersh, China pidió inmediatamente una investigación objetiva, imparcial y profesional de los hechos denunciados. Wang Wenbing, portavoz del Ministerio de Asuntos Exteriores, declaró lo siguiente en una conferencia de prensa:

«La explosión tuvo un importante impacto negativo en el mercado energético mundial y en el entorno ecológico global, e incluso llevó a Europa a una crisis energética invernal. Dados los daños causados a importantes infraestructuras transnacionales y las graves consecuencias, la comunidad internacional tiene derecho a exigir una investigación completa.

Lo más desconcertante hasta ahora es el silencio colectivo del gobierno estadounidense, los medios de comunicación y los socios europeos. El asunto se ha barrido debajo de la alfombra. Queda por ver hasta cuándo.

MACROECONOMÍA

La economía se está gestionando de forma bastante activa en 2023, por lo que gran parte de lo que suceda dependerá de las decisiones humanas. 

Se dieron estímulos masivos durante la pandemia y ahora la FED está intentando llevar a cabo una ralentización económica para contener el crecimiento salarial y la inflación. 

¿Lo está consiguiendo? 

Las señales de enero indican que no.  

INFLACIÓN

Varios informes recientes sobre la inflación se han situado por encima de las expectativas (aunque siguen tendiendo a la baja en términos interanuales) y aquí merece la pena una explicación técnica: 

Tras 12 meses de conflicto, la comparación se hace ahora sobre una base de inflación mayor; meses de guerra frente a meses de guerra; lo que nominalmente da la sensación de una mejora sustancial. Pensemos en lo siguiente: en marzo de 2022, en plena crisis energética, tuvimos una subida del 1%; suponiendo que en marzo de 2023 la subida sea «sólo» del 0,5%, la noticia difundida será de una caída del 50% en las cifras de inflación intermensual. 

La interpretación no refleja la realidad. La inflación se ha ralentizado, pero sigue subiendo.  

Los datos señalan que, entre los componentes que experimentaron un gran salto en enero, la inflación de los servicios, especialmente la del transporte, es la que más preocupa.  

Me explico:

Los precios de los servicios de transporte están muy influidos por las presiones salariales de los trabajadores. Se trata esencialmente de una categoría que refleja los aumentos salariales en UPS y FedEx, gigantes del sector que tradicionalmente anticipan la formación de salarios en la economía estadounidense. 

 *La línea azul oscuro (inflación de los servicios de transporte) alcanzó el 15% en enero.

Dado que, por término medio, el 65% de los costes de cualquier empresa son los empleados, si tenemos una aceleración de la inflación salarial, ¡entonces tenemos un verdadero problema!

Son malas noticias para la Fed que, al menos hasta que obtenga nuevas pruebas sobre el comportamiento de los salarios, tendrá que considerar enero como un mes de reaceleración salarial, lo que, al margen, tiene el potencial de provocar una segunda gran oleada de inflación.  Atentos. 

Mercado laboral

Aunque las grandes empresas han anunciado despidos y congelaciones de la contratación, el mercado laboral estadounidense se mantiene fuerte. Es una buena noticia para los trabajadores y la economía, pero también hace más difícil la lucha contra la inflación.

Las tasas de desempleo bajas y decrecientes suelen considerarse inflacionistas. Al disminuir el número de personas que buscan trabajo, las empresas tienden a subir los salarios para atraer a nuevos contratados. Al mismo tiempo, un desempleo más bajo significa que más gente dispone de renta disponible, lo que mantiene la presión sobre la demanda.

El mercado de renta fija (y el mercado de acciones) parece apostar a que los tipos de interés pronto alcanzarán su nivel máximo y luego empezarán a bajar. Mi hipótesis de base es que los tipos de interés se mantendrán altos durante bastante tiempo, dado que los problemas subyacentes (déficits fiscales estructurales y escasez de suministros de materias primas) siguen sin resolverse. 

 

 

dólar

Reconozco que no tengo una opinión clara sobre el índice del dólar en estos momentos. La reapertura de China y la salida de Europa de sus peligrosos meses de invierno, dejando atrás el riesgo de una aguda escasez de gas natural, han sido bastante beneficiosas para sus divisas frente al dólar. 

Por otra parte, el probable mantenimiento de las subidas de los tipos de interés en EUA, después de que Jerome Powell observara un resurgimiento de la inflación, parece ser positivo para la divisa estadounidense y la reacción ha sido acorde desde entonces (gráfico siguiente).  

Por el momento, el endurecimiento monetario es el nombre del juego y la forma en que esto afecte a la liquidez mundial dependerá principalmente de la fortaleza del dólar. Si se confirma la tendencia alcista iniciada en febrero y el dólar recupera parte de la fortaleza mostrada en 2022, tendremos fatalmente un 2023 muy difícil para los mercados de renta variable.  

MERCADO DE RENTA VARIABLE

El año ha empezado con fuerza, con el retorno del apetito por el riesgo extendiéndose a los mercados mundiales. Gran parte del capital está fluyendo hacia las economías más penalizadas en 2022, por ejemplo China y Europa.

Europa

La economía europea está débil, pero potencialmente en mínimos, ya que la crisis energética ha remitido, al menos estacionalmente.

El invierno relativamente suave se ha traducido en unos precios de la energía más bajos de lo esperado, lo que ha contribuido a la inflación y ha aliviado la presión sobre los consumidores. Los beneficios empresariales también fueron mejores de lo esperado, con un aumento interanual del 11,4%.

Sorprendentemente, en enero entraron US$ 7.1 billones de dólares en ETF de renta variable europea, frente a los US$ 7.1 billones de salida de fondos de renta variable estadounidense. 

Aunque las perspectivas económicas son mejores que hace unos meses, las condiciones en Europa distan mucho de ser buenas: la inflación sigue siendo alta, los tipos de interés suben y todavía hay guerra en Ucrania. 

ESTADOS UNIDOS

Las mayores empresas tecnológicas acaban de publicar sus resultados del trimestre finalizado en diciembre. En general, los resultados fueron peores de lo esperado por el mercado: Alphabet (GOOGL) y Apple (APPL) se situaron por debajo del consenso de los analistas tanto en ingresos como en beneficios. Amazon (AMZN) y Meta (META) lograron superar los ingresos pero se quedaron cortas en beneficios, y Microsoft (MSFT) perdió ingresos.

No son sólo las “big techs” las que están bajo presión: es probable que todo el sector se enfrente a los mismos retos y que algunas empresas más pequeñas no dispongan de los recursos necesarios para sobrevivir.

La tecnología ha sido una buena apuesta durante mucho tiempo. Todo el sector aprovechó los vientos favorables de los primeros años de revolución digital, combinados con unos tipos de interés superbajos. Esto permitió que algunas empresas sin un modelo de negocio probado sobrevivieran durante mucho tiempo.

En algún momento, estas “zombies companies” (extremadamente apalancadas y poco rentables) deberán disolverse. Asegúrese de que las empresas tecnológicas que posee serán capaces de sobrevivir un año difícil (o quizá dos) sin recurrir al rescate de los accionistas (recaudar nuevos fondos mediante la emisión de nuevas acciones). 

Este año también puede mostrarnos qué empresas tienen realmente ventaja. Busque empresas que no necesiten recortar precios y aquellas que puedan mantener o ganar clientes sin aumentar sus presupuestos de marketing.

Capacidad de adaptación:

Hoy más que nunca, hay que tener en cuenta que el futuro de todas y cada una de las empresas dependerá de su capacidad para adaptarse a las nuevas tecnologías. Es adaptarse o perecer. Y no importa si eres un gigante del sector, si eres el líder del mercado o si tienes una marca poderosa. Si no tiene capacidad de adaptación, se quedará atrás.

Tenemos innumerables ejemplos de empresas que durante décadas estuvieron en la cima y murieron en mitad del camino. Kodak tenía el 80% de la cuota de mercado y no se dio cuenta de la llegada de las cámaras digitales, Blockbuster tuvo la oportunidad de comprar Netflix por una ganga y no lo hizo porque entendió que los servicios de streaming no tendrían éxito, Blackberry dominó durante décadas el mercado de la telefonía móvil e ignoró la nueva tecnología de los smartphones y la llegada del iPhone.

En definitiva, analizar empresas es un proceso complejo y extremadamente dinámico. Tecnologías como Blockchain pueden cambiar por completo el sistema financiero mundial, los robots y la inteligencia artificial ya están cambiando la forma de

cómo funcionan las empresas y los coches eléctricos y autónomos pueden cambiar por completo la industria del automóvil en un futuro próximo.

Por eso es tan importante vigilar y cuidar de cerca sus inversiones y no sentirse nunca demasiado convencido. Tenga en cuenta que, por muy engrasada, con un bonito historial y rentable que pueda parecer una empresa, un inversor tiene que estar necesariamente preparado para lo peor.

INTELIGENCIA ARTIFICIAL (A.I.)

Los inversores están enloquecidos con los softwares de inteligencia artificial. Esto no suele acabar bien. 

El inicio de la «fiebre» llegó con el lanzamiento de ChatGPT, creado por la start-up OpenAI, el 30 de noviembre de 2022. Las cifras muestran que el servicio ha alcanzado los 100 millones de usuarios más rápido que los tan de moda TikTok e Instagram.

Básicamente, la aplicación puede responder preguntas, generar código e incluso escribir ensayos y poesía.

Modelos similares de Inteligencia Artificial pueden producir imágenes (DALL-E), vídeos (Pictory) y música (Amper Music) a partir de simples instrucciones de texto. Estos modelos no siempre aciertan, pero nos dan una idea de hacia dónde va el mundo.

Microsoft apoyó inicialmente ChatGPT con una inversión de US$ 1 billones de dólares y tiene previsto invertir otros US$ 10 billones en los próximos años. La empresa también planea incorporar el modelo de AI a su nuevo motor de búsqueda Bing en un intento de desafiar a Google.

¿Cómo será el sector de las búsquedas en los próximos años?

El sector de las búsquedas, dominado por Google desde hace dos décadas (92,2% del mercado), podría tener los días contados.

El New York Times ha informado de que los cofundadores de Google, Larry Page y Sergey Brin, han vuelto a comprometerse con la empresa, ya que planean acelerar el lanzamiento de nuevas funciones de A.I.

Lo cual, de ningún modo, significa que Alphabet no tenga todavía algo en desarrollo; al contrario, la compañía ha invertido en docenas de proyectos de AI a lo largo de los años. Sin embargo, dar a los usuarios la respuesta que quieren, en lugar de una lista de enlaces y anuncios (algo que se puede monetizar), simplemente no era de su interés.


Microsoft forzó la barra y ahora el reto al que se enfrentan ambas empresas es encontrar la forma de ofrecer a los usuarios una mejor experiencia de búsqueda y seguir ganando dinero. La investigación avanzada por AI es más cara (en términos de potencia de cálculo necesaria). Así que hasta que las empresas no encuentren un modelo que funcione económicamente, puede ser una transición poco rentable.

Dada su pequeña cuota de mercado, Microsoft tiene mucho que ganar y Alphabet mucho que perder. Pero teniendo en cuenta que «darle una oportunidad a Google» es un hábito establecido, y los hábitos son difíciles de romper, el producto de Microsoft tendrá que ser notablemente mejor para poder atraer a los usuarios lejos de Google.

Riesgos y Oportunidades

Si está pensando en invertir en el sector, los dos factores principales son (i) la cantidad y (ii) la calidad de los datos que la empresa es capaz de almacenar y procesar.

Los modelos de inteligencia artificial aprenden y hacen predicciones utilizando datos, por lo que la calidad y la cantidad de los datos que se introducen en un modelo tienen un impacto considerable en su precisión.

*El matemático británico Clive Humby acertó cuando dijo en 2006: «los datos son el nuevo petróleo».

Por lo tanto, las empresas que ya tienen acceso a conjuntos de datos valiosos tendrán una ventaja significativa. Imagínese a cuántos datos tienen acceso empresas como Facebook, Alphabet, Microsoft, Apple y Visa. 

Otros grandes de la tecnología como Nvidia (NVDA), AMD (AMD) y TSM (TSM), que suministran los chips que alimentan estos centros de datos, también se perfilan como buenas apuestas.

Aunque el potencial a largo plazo es muy atractivo, a corto y medio plazo existen riesgos de burbuja entre las acciones relacionados con el sector de la Inteligencia Artificial. 

Buzzfeed (BZFD) subió un 300% tras anunciar que utilizará ChatGPT para generar contenidos. C3.AI (AI) sube un 125% en lo que va de año, las acciones de BigBear.ai Holdings (BBAI) y SoundHound AI (SOUN) casi han triplicado su valor desde el lanzamiento de ChatGPT. ¡Mucho cuidado!

ENTRETENIMIENTO

 

Los consejos de la sección de entretenimiento no están necesariamente relacionados con los mercados de capitales y las inversiones. La intención es ofrecer pocas pero valiosas sugerencias. 

Youtube

Recomiendo que acompañe las entrevistas del mayor podcast brasileño sobre inversiones: https://www.youtube.com/@StockPickers. ¡Es fantástico! 

Hay numerosos episodios con gestores excepcionales. Los 2 mejores, en mi opinión, son los brillantes Pedro Cerize y Ruy Alves. Yo empezaría por ellos.

 

Pedro Cerize

https://www.youtube.com/watch?v=7hzf_o8QFqQ&list=PLSTUCQowlR5GcZxq1N-4MhBwmNoNK0PoZ&index=18&t=3s

 

Ruy Alves

https://www.youtube.com/watch?v=c0m7M7D7PDM&list=PLSTUCQowlR5GcZxq1N-4MhBwmNoNK0PoZ&index=4

Le deseo lo mejor, Gustavo Rigon
Febrero 2023

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