Prefácio
Recientemente, China capturó la atención global al anunciar el mayor paquete de estímulos económicos desde la pandemia de Covid-19. Este movimiento generó una ola de optimismo en los mercados internacionales, impulsando las cotizaciones de empresas y commodities en general. Algunos de los principales índices de acciones chinos registraron aumentos superiores al 40%, mientras que los precios del mineral de hierro se dispararon un 28% en cuestión de días.
Para los traders que no participaron en esta volatilidad y temen haber perdido una gran oportunidad, aquí va un adelanto: el mercado tiende a seguir evaluando el factor China por un largo tiempo. Los activos globales permanecen altamente sensibles a cualquier rumor sobre nuevos incentivos fiscales y a la crisis inmobiliaria del país, que aún está lejos de resolverse.
Macro Geopolítica
El Ascenso Económico de China
En los últimos 50 años, China ha sorprendido al mundo con su impresionante crecimiento económico, dejando atrás una economía debilitada para ocupar la segunda posición en el ranking de los mayores PIB del mundo.
Aunque hoy es una potencia global, hace 100 años China estaba devastada por una guerra civil, en la que el partido nacionalista y el partido comunista luchaban por el control del país.
Como consecuencia, más del 80% de la población china vivía en extrema pobreza, con estimaciones que indican que más de 45 millones de chinos (10% de la población del país) perdieron la vida debido al hambre en la primera mitad del siglo XX.
Con el fin de la guerra y después de una serie de políticas económicas fallidas, China comenzó un proceso de recuperación a finales de la década de 1970. Inspirándose en los modelos económicos de países vecinos que experimentaban un crecimiento constante, como Japón y Singapur, China abandonó sus antiguas políticas de control e implementó una de las reformas económicas más exitosas de la era moderna.
El país restableció el derecho a la propiedad privada, ajustó los salarios de los trabajadores en función de la productividad, abrió su comercio al mundo y creó Zonas Económicas Especiales, como la de Shenzhen, una de las más famosas.
En los años siguientes, China experimentó un crecimiento económico acelerado, con el PIB superando frecuentemente el 10% anual. En términos absolutos, el PIB de China pasó de 220 mil millones de dólares en 1978 a más de 17 billones de dólares en 2024, consolidándose como la segunda mayor economía del mundo. El liderazgo económico global sigue siendo de Estados Unidos, que tiene un PIB de 27 billones de dólares. Japón, por su parte, mantiene la tercera posición, con su PIB estancado por más de dos décadas en 4,2 billones de dólares.
Entre otros números sorprendentes, China llegó a producir un tercio de toda la manufactura global, inicialmente impulsada por su mano de obra barata y una moneda devaluada. Sin embargo, consciente de que estas condiciones no serían permanentes, el gobierno chino realizó inversiones sustanciales en educación y tecnología. Con una fuerza laboral cada vez más calificada, el país comenzó a producir bienes de alta calidad y con mayor valor agregado.
Otro punto importantísimo que mantiene a China en constante crecimiento es su título de país más poblado del mundo, con aproximadamente 1,41 mil millones de habitantes, superando la población total del continente americano. India ocupa la segunda posición en términos poblacionales, con cerca de 1,38 mil millones de personas. A continuación, Estados Unidos aparece en tercer lugar, con una población de 336 millones de habitantes.
El Sector Inmobiliario Chino
El mercado inmobiliario chino tal como lo conocemos hoy no existía hace 40 años, cuando el estado era el único propietario de las propiedades, y era el encargado de proporcionar alojamiento a la población. No existía un mercado inmobiliario, no había compra, venta o alquiler de viviendas.
Todo cambió con las reformas de 1988, cuando el gobierno central se deshizo de todas las viviendas públicas y comenzó a vender los «derechos de uso de la tierra» a la población y a las empresas inmobiliarias.
Esta actividad se convirtió en una fuente extremadamente lucrativa para las ciudades y provincias, llegando a representar alrededor del 70% de los ingresos municipales en su punto máximo en 2010.
El mercado inmobiliario, entonces, se convirtió en uno de los motores del rápido crecimiento, representando aproximadamente el 30% del PIB en las últimas dos décadas. En su apogeo, este sector llegó a valer más de 60 billones de dólares, lo que hizo muy prometedoras las actividades de las constructoras.
Actualmente, alrededor del 80% de las familias en China poseen vivienda propia, y el 20% poseen más de una residencia.
Sin embargo, en el momento en que la oferta supera a la demanda y el déficit de viviendas deja de existir, los precios de las propiedades dejan de subir y comienza un movimiento de depreciación.
La Burbuja Inmobiliaria y las Ciudades Fantasma
Hoy en día, China cuenta con alrededor de 50 ciudades fantasma, listas para ser habitadas, con edificios altos, avenidas anchas, transporte público, parques, centros comerciales, plazas y escuelas, pero les falta un elemento: ¡la gente!
Un ejemplo es la región metropolitana de Ordos, que, aunque cuenta con más de 2 millones de habitantes, se ha hecho famosa como la ciudad fantasma más famosa del mundo. Lo que ocurrió es que el crecimiento poblacional no siguió el ritmo de los numerosos proyectos inmobiliarios desarrollados en la región.
Solo un único complejo habitacional fue construido para albergar a más de 1 millón de personas; sin embargo, solo 20 mil habitan ese espacio.
Otro ejemplo puede ser el conjunto habitacional de Tianducheng, en la provincia de Zhejiang. Construido para ser una copia de París, solo el 10% de las viviendas están ocupadas.
Según un exfuncionario del gobierno chino, la población total de China no sería suficiente para ocupar todas las viviendas vacías del país. Cifras no oficiales mencionan la cantidad de 65 millones de residencias desocupadas en China, y este número sigue aumentando año tras año.
Consciente de este problema, el presidente de China, Xi Jinping, defiende de manera contundente que “las casas son para vivir, no para especular”.
La Quiebra de China Evergrande
La crisis inmobiliaria en China ganó atención mundial cuando la constructora Evergrande, la segunda mayor empresa inmobiliaria del país, no pudo cumplir con sus acreedores en 2021, debido a problemas financieros y un flujo de caja nulo.
La credibilidad de la empresa era tal que, en 2018, llegó a ser la marca más valiosa entre las constructoras globales.
En octubre de 2024, el proceso de quiebra se finalizó y las acciones de la empresa dejaron de negociarse en las bolsas de valores, dejando atrás un pasivo de 328 mil millones de dólares.
Nuevos Incentivos a la Economía
Con el Producto Interno Bruto (PIB) de China desacelerándose inesperadamente del 5,3% en el segundo trimestre de 2024 al 4,7% en el tercer trimestre, el gobierno chino, junto con el Banco Central, decidió actuar. Recientemente, se anunció el mayor paquete de estímulo económico desde la pandemia de COVID-19, en un intento por alcanzar la meta de crecimiento anual del 5%.
El Banco Popular de China (PBoC) redujo la tasa básica de interés del 1,7% al 1,5%, además de disminuir los requisitos de reserva obligatoria de los bancos y las tasas sobre hipotecas existentes. Estas medidas tienen como objetivo aumentar la liquidez en el sistema financiero, facilitando el acceso al crédito e incentivando el consumo.
Además de las iniciativas de estímulo monetario, también se anunciaron acciones de apoyo al mercado inmobiliario, que enfrenta una crisis persistente.
Mercado Bursátil
El anuncio de estímulos a la segunda mayor economía del mundo generó innumerables oportunidades para los traders, y muchas más aún pueden surgir debido a la alta sensibilidad de los activos globales a este tema.
Naturalmente, la mayor volatilidad se observó en los índices bursátiles de la propia China, con el índice China A50 registrando un impresionante salto de más del 43% en solo 10 días.
Otro índice bursátil que mostró una volatilidad significativa fue el Hang Seng de Hong Kong, compuesto mayoritariamente por empresas chinas, incluidas constructoras inmobiliarias. Este activo registró un aumento superior al 27% en 9 días.
Las acciones de las constructoras chinas también ganaron protagonismo, con los títulos de Longfor Group y China Resources disparándose un 116% y un 45%, respectivamente, en solo cinco días.
Commodities Metálicas
Siendo China el mayor importador de commodities del mundo, los incentivos a su economía generaron euforia en los mercados de estos activos. El oro, la plata y el cobre registraron fuertes aumentos en respuesta a estas medidas.
- El oro se valorizó alrededor del 4%.
- La plata avanzó un 7%.
- El cobre destacó con ganancias del 9% en solo seis sesiones.
No obstante, el mineral de hierro fue el gran protagonista, debido a su estrecha relación con el mercado inmobiliario. Negociado en Dalian, China, el mineral de hierro saltó un impresionante 28% en solo seis sesiones.
Este movimiento generó un efecto en cascada, impulsando a empresas del sector minero y otras vinculadas al acero, como las siderúrgicas CSN, Gerdau y Usiminas, que también registraron fuertes subidas.
La minera brasileña Vale y la anglo-australiana Rio Tinto experimentaron saltos significativos, con valorizaciones del 14% y 18%, respectivamente, en solo seis días.
Petróleo
Otro activo sensible al tema de China es el petróleo, que, aunque no ha mostrado tanta volatilidad debido a cuestiones geopolíticas en Oriente Medio, sigue estando fuertemente influenciado por las dinámicas económicas chinas.
China, siendo el mayor importador de petróleo del mundo, vio caer sus importaciones de crudo casi un 3% en los primeros nueve meses del año en comparación con 2023, totalizando 10,99 millones de barriles por día. Esta caída se atribuye a la creciente adopción de vehículos eléctricos y a la desaceleración económica del país.
Recientemente, la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) revisó a la baja su previsión de crecimiento de la demanda de petróleo de China para 2024, de 650 mil barriles por día (bpd) a 580 mil bpd.
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Opinión de las Principales Casas de Análisis
Goldman Sachs, uno de los mayores bancos de inversión del mundo, enumeró algunos motivos para comprar acciones en China, entre ellos:
- El gobierno ha revelado su «límite de dolor» en relación con la desaceleración económica del país.
- El paquete de estímulos cumple con lo que los traders tanto esperaban, aunque probablemente serán necesarios más estímulos para revertir la situación.
- No luches contra el Banco Popular de China (PBoC), que está brindando un apoyo sin precedentes a los mercados.
- Aunque algunos índices bursátiles chinos han subido alrededor del 30% en 2 semanas, el movimiento de valorización puede continuar.
- Todavía hay espacio para crecer, con el capital moviéndose de los mercados desarrollados a los mercados emergentes.
En otro informe, Goldman Sachs hizo una previsión pesimista sobre los precios del mineral de hierro negociados en Dalian, China, sugiriendo que el precio podría caer a 85 dólares por tonelada para fines de 2024. El 15 de octubre, la cotización del mineral de hierro en Dalian era de 111 dólares por tonelada.
Sobre el PIB, el economista Wei Yao, del banco francés Société Générale, dijo que el paquete de estímulos actual debería ser suficiente para que China alcance la meta de crecimiento del 5% este año. Sin embargo, para el próximo año, serán necesarios nuevos estímulos para lograr este objetivo.
En el mercado bursátil, JPMorgan, el mayor banco de inversión de Estados Unidos, rebajó las acciones del sector de metales y minería el 10 de octubre, incluso después de los estímulos, sugiriendo que el impacto de los estímulos económicos en estas empresas podría ser más limitado de lo inicialmente esperado.
Para la economista jefe de China en BNP Paribas, Jacqueline Rong, «la política de apoyo al consumo parece bastante débil. Todavía es muy pronto para prever una reversión significativa de la presión deflacionaria o una recuperación del mercado inmobiliario, que son los dos principales problemas que enfrenta la economía china».
Principales Conclusiones
- El rápido crecimiento del PIB chino se basó en el abandono de políticas públicas rígidas y la disminución del control estatal.
- El mercado inmobiliario fue utilizado por las provincias chinas como fuente de ingresos para financiar obras públicas, favoreciendo la aparición de ciudades fantasmas.
- Difícilmente será posible revitalizar el mercado inmobiliario chino a corto plazo con un excedente de 65 millones de viviendas.
- La quiebra de la constructora Evergrande fue la señal más visible de la crisis inmobiliaria china, que probablemente seguirá en el radar de los traders durante mucho tiempo.
- Los mercados bursátiles globales, especialmente los de China y Hong Kong, seguirán siendo sensibles a las noticias de estímulos económicos, ofreciendo oportunidades significativas para los traders.
- La bolsa de valores de Brasil muestra una alta sensibilidad al mercado chino, debido a la influencia sustancial de las empresas vinculadas a commodities en el índice principal brasileño.
- Aunque el petróleo refleja las tensiones en Oriente Medio, el factor China también ha impactado la cotización de la materia prima, especialmente en los movimientos intradía.
- Las principales casas de análisis globales creen que se necesitarán más estímulos para mantener el actual ritmo de crecimiento económico de China, manteniendo este tema en el radar de los traders.
Entretenimento
Las recomendaciones en la sección de entretenimiento no están necesariamente relacionadas con el mercado de capitales e inversiones. El objetivo es proporcionar pocas, pero valiosas sugerencias.
LIBRO
El Sombrero del Mago:
Y Otras Herramientas Fundamentales para Psicólogos, Terapeutas, Coaches, Psiquiatras e Interesados
Italo Marsili
“La Psicología no es una caja de herramientas que buscas en el depósito o en el cuarto de trastos de tu casa para encontrar un destornillador y arreglar un par de tornillos sueltos en la cabeza de alguien. En primer lugar, porque las cabezas de las personas no tienen tornillos; en segundo lugar, porque no existen herramientas con esa pretensión mecanicista. Lo que existe es todo un lenguaje y una percepción simbólica y filosófica, de las cuales he tratado aquí. Si he ofrecido algunas ‘herramientas fundamentales’, han sido el sombrero del Mago, la tiara de la Papisa, el cetro y el escudo de la Emperatriz, el rayo de Zeus y el equipaje ligero del poema de Machado. Sin ellas, un psicólogo, armado solo con lo que le ofrece el método científico contemporáneo, será capaz de tratar cuestiones periféricas de la vida, pero verá que sus instrumentos siguen siendo insuficientes cuando se trata de las cuestiones centrales. (…) Estas herramientas (o armas) también forman parte del arsenal simbólico del que deberás equiparte si realmente deseas conocerte mejor, saber tu lugar en el mundo, mejorar tus relaciones y tener una historia verdaderamente tuya para contar.”