Macro Journal

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Prefácio

    • La sección Macro Geopolítica aporta un estudio detallado sobre la Inteligencia Artificial y sus repercusiones en la salud, el empleo y las inversiones.

La sección Macroeconomía presenta un panorama de los principales indicadores financieros y tendencias económicas para 2023. 

Por último, la sección de Entretenimiento propone sugerencias sobre películas, documentales y libros para el mes de junio.

Macro Geopolítica

Tecnología: cambio gradual

Cuando pensamos en el desarrollo tecnológico, tendemos a imaginar una línea exponencial ascendente.

En realidad, la tecnología evoluciona como resultado de una serie de cambios en etapas superpuestas. Ciertos avances tecnológicos se producen, provocan un auge de varias décadas y luego tocan un tope y se estancan, hasta que llega el siguiente avance.

La invención de la máquina de vapor y la extracción asociada de carbón iniciaron la revolución industrial, que luego se vio impulsada por la invención del motor de combustión interna y la producción de petróleo. Esto proporcionó a la humanidad la densidad energética suficiente para viajar a gran velocidad, disponer de agua corriente y mecanizar la agricultura. El proceso liberó a la mayoría de la gente para trabajar en otras actividades y tener unas condiciones de vida más higiénicas.

En la industria médica, la invención de la medicina antibacteriana, la anestesia con técnicas quirúrgicas y las vacunas contra enfermedades como la poliomielitis aumentaron enormemente la capacidad de supervivencia en la vejez a principios del siglo XX. Con el tiempo, nuestra capacidad de supervivencia se fue estancando, ya que en realidad no aumentamos la duración máxima de la vida, pero sí el porcentaje de personas que llegan a los 70 años o más. Algún día, quizá las tecnologías de edición genética e inversión de la edad creen otro gran cambio hacia una esperanza de vida máxima mucho mayor.

El descubrimiento de la electricidad y su aplicación, junto con los sistemas de telecomunicaciones, fue otra gran fuente de innovación que automatizó aún más nuestro entorno y conectó al mundo entero.

La inteligencia artificial lleva ya algún tiempo entre nosotros. Desde hace más de dos décadas, los programas de ajedrez han conseguido vencer a los mejores campeones humanos. Al principio, hacía falta un gran superordenador para vencer al mejor ajedrecista profesional, pero a medida que la tecnología ha ido mejorando, ahora puede hacerlo un ordenador de sobremesa normal y ahora también un teléfono móvil.

El campo del conocimiento automático ha seguido avanzando, pero sin nada innovador.  Ahora, la inteligencia artificial parece haber alcanzado por fin una amplia relevancia comercial, como cuando los motores de combustión interna (de pistón) -una fuente de energía- revolucionaron la locomoción de los vehículos.

Los ordenadores y el software parecen haber logrado un punto de inflexión capaz de permitir la aplicación de la IA a distintos tipos de tareas. Y lo más impresionante: la tecnología puede aprender y adaptarse rápidamente cambiando sustancialmente nuestra forma de vivir y trabajar.

Etapa Inicial

Leyendo comentarios y escuchando entrevistas de los mayores inversionistas del mundo, cada vez está más claro que estamos a las puertas de una revolución tecnológica que rivalizará con Internet.

A principios del mes pasado, Berkshire Hathaway celebró su reunión anual, comúnmente conocida como el Woodstock del capitalismo. Warren Buffett y Charlie Munger siempre tienen alguna perla de sabiduría inversora que compartir y este año no fue diferente.

Ao serem questionados a respeito da novidade tecnológica disseram:

“Es probable que la IA se aplique a todo, en muchos casos con éxito, pero también es posible que se produzcan algunos fracasos monumentales. Para algunos, puede convertirse en un factor diferenciador (como lo es actualmente para Bing de Microsoft). Pero en otros casos, puede igualar el campo de juego, sin dar ventaja a ninguna empresa". Microsoft).

El CEO de Google, Sundar Pichai, en una entrevista en el programa 60 minutes de la cadena de televisión estadounidense CBS, fue más firme y afirmó que:

"La inteligencia artificial tendrá un impacto en todos los productos de todas las empresas". Añadió enfatizando que: "no solo transformará todos los negocios, sino que surgirán nuevas startups y gigantes".

No podemos olvidar que en la revolución de Internet -a mediados de la década de 2000- IBM y Netscape eran las empresas dominantes y se vieron superadas por start-ups hasta entonces desconocidas (Amazon y Google).

¿Quién se beneficia?

La reacción instintiva es invertir en cosas necesarias para la IA, como software y chips. No es de extrañar que las acciones de Nvidia (NVDA) suban un impresionante 175% hasta 2023.

Otra forma de pensar es preguntarnos «¿qué productos serán más accesibles gracias a la IA?».

Se me ocurrió utilizar Adobe (ADBE) como ejemplo. Photoshop es un programa semi avanzado que requiere un tiempo de aprendizaje considerable.

Este vídeo muestra cómo Adobe Photoshop está incorporando Inteligencia Artificial para ayudar al usuario a realizar cambios drásticos en segundos con comandos de texto básicos. La producción artística, el cine, el código de software, los proyectos de ingeniería y todo tipo de actividades complejas se hacen más eficientes gracias a programas que se ocupan de los detalles más tediosos en cuestión de segundos.

La producción artística, el cine, el código de software, los proyectos de ingeniería y todo tipo de actividades complejas se hacen más eficientes gracias a programas que se ocupan de los detalles más tediosos en cuestión de segundos.

Además de hacer que cada usuario sea más productivo y «creativo», la función reduce la barrera de entrada al uso de Photoshop. Al igual que los ordenadores solían ser difíciles de usar, pero con el tiempo se han vuelto más fáciles, las aplicaciones que dependían de cursos, perfeccionamiento y técnica se están volviendo mucho más accesibles.

Imagina coger cualquier aplicación (vídeos, arte, música, programación, impresión 3D, software de ingeniería, etc.) y, mediante órdenes verbales o escritas, utilizarla intuitivamente para hacer lo que quieras. Esto reduce drásticamente la barrera de entrada y permite a las empresas que fabrican estas aplicaciones vender muchas más suscripciones a muchos más usuarios.

Quién no resulta perjudicado

La inteligencia artificial tiene la capacidad de cambiar drásticamente algunos tipos de trabajo. Las personas con trabajos repetitivos y predecibles son las más expuestas. Esto incluye a representantes de atención al cliente, redactores técnicos, escritores, secretarias, traductores de datos e intérpretes.

Además de hacernos la pregunta «¿qué se beneficiará de la IA?», tenemos que entender a qué no afectará tan rápidamente. Esto puede llevarnos a un conjunto de inversiones que, aunque no se beneficien mucho, tampoco se verán muy afectadas.

En un horizonte de diez años, la IA tiene la capacidad de cambiar por completo la forma en que interactuamos con los sistemas digitales, pero es poco probable que cambie mucho los mercados de la energía y los materiales.

Los robots son complejos, consumen mucha energía, materiales y mantenimiento. Como ejemplo sencillo, las aspiradoras robotizadas, a pesar de haberse inventado hace décadas, todavía no están en todas partes porque siguen teniendo todo tipo de limitaciones. Otros tipos de robots son 5 o 10 veces más complejos y, por tanto, tienen mayores restricciones a la hora de sustituir totalmente a los humanos.

En otras palabras: hasta que la IA no nos ayude a resolver algunos problemas fundamentales de la física, probablemente tendrá menos impacto en el mundo físico que en el digital.

Históricamente, la gente ha sobrestimado la velocidad de desarrollo del hardware (aviones supersónicos, coches voladores, robots de asistencia) y subestimado la del software.

Sospecho que esto seguirá siendo así en la próxima década; el software nos sorprenderá sin duda y, sin embargo, nuestro mundo físico seguirá siendo notablemente similar a como es ahora, con sólo pequeños cambios. Sólo modificaría esta expectativa básica si viera algún gran avance en la física que sugiriera lo contrario.

SALUD

La Inteligencia Artificial puede revolucionar la forma en que abordamos la salud y mejorar la vida de millones de personas en todo el mundo.

Hay innumerables ejemplos de cómo la tecnología ya se está utilizando para enfrentar algunos de los retos más críticos de la medicina, desde la identificación de indicadores tempranos de enfermedades hasta la optimización de los diagnósticos médicos.

A medida que evoluciona el campo de la IA, surgen más aplicaciones en el sector sanitario. Podemos afirmar con cierta convicción que, afortunadamente, ésta ha sido una de las ramas que más se ha beneficiado de las innovaciones tecnológicas.

Tecnología de IA detecta el cáncer antes de los síntomas

Ezra es un escáner de resonancia magnética de cuerpo entero con 3 niveles de inteligencia artificial capaz de detectar cientos de enfermedades: «Una plataforma integral de detección del cáncer.”

Combinando tecnología de imagen con inteligencia artificial, Ezra escanea posibles cánceres en el cuerpo humano en hasta 13 órganos. También controla cientos de otras enfermedades, como aneurismas cerebrales o hígado graso.

La inspiración para Ezra surgió de la motivación personal de Emi Gal -fundador y director ejecutivo de la empresa- para ayudar a la gente a detectar el cáncer a tiempo. Él tiene un alto riesgo de desarrollar melanoma, y su madre falleció a causa de esta enfermedad.

"Creo firmemente que la cura del cáncer es la detección precoz", afirma Gal.

La exploración actual de 60 minutos cuesta 1.950 dólares, pero con la nueva IA, la más rápida de 30 minutos costará 1.350 dólares. El objetivo es que Ezra ofrezca una resonancia magnética de cuerpo entero de 15 minutos por 500 $; pretende conseguirlo en los próximos dos o tres años.

Con el nuevo Ezra Flash, que acaba de recibir la autorización de la FDA, el escáner más corto de 30 minutos incluye un nuevo nivel de IA que permite a los radiólogos completar las exploraciones mucho más rápido. «La IA de Ezra mejora la calidad de las imágenes para que los radiólogos puedan leerlas más fácilmente».

 

A pesar de todos los avances de la medicina moderna, seguimos sin tener ni idea de lo que ocurre en el interior de nuestro cuerpo, por lo que en la mayoría de los casos es el paciente quien debe darse cuenta de que algo va mal, momento en el que a menudo es demasiado tarde para un tratamiento eficaz.

Ezra utiliza un sistema de puntuación que clasifica cada descubrimiento del 1 al 5, siendo 1 sólo informativo y 5 "emergente y urgente". En función de esta puntuación, determinan si alguien debe o no hacer un seguimiento del descubrimiento.

"Por los datos que tenemos hasta ahora, tenemos una tasa de falsos positivos muy, muy baja: en torno al 1%, lo que probablemente sea incluso mejor que una mamografía o una gammagrafía pulmonar", afirma Emi Gal.

Macroeconomia

Teniendo en cuenta que los titulares de este año han incluido corridas bancarias y quiebras, ¡los inversores parecen impertérritos!

A pesar de la preocupación por el techo de la deuda, el bajo crecimiento y la persistente inflación, los mercados de renta variable operan en positivo de cara a 2023. Curiosamente, sólo 15 empresas suman el 97% de las ganancias del año hasta la fecha en el S&P 500 (siguiente gráfico).

Básicamente ha sido un rally concentrado en los titanes de la tecnología, pero sin mucha participación de otras partes del mercado.

En general, los indicadores macroeconómicos siguen apuntando a una recesión y a tiempos difíciles en el futuro. En mi opinión, este rally no parece ni saludable ni sostenible.

Mantengamos la cautela y evitemos riesgos excesivos.

GRÁFICOS DEL MES

Confieso que nunca he sido un gran aficionado a los gráficos. Prefiero leer o escuchar una buena explicación que analizar una imagen. Sin embargo, los estudios demuestran que una de las formas más fáciles de conseguir que las personas almacenen información a largo plazo es mediante la combinación; concepto + imagen.

Así que vamos con ellos.

Indicador de recesión

La probabilidad de que se produzca una recesión en los próximos 12 meses es del 68%, según la modelización de la Fed de Nueva York de los diferenciales del Tesoro. La última vez que las probabilidades fueron tan altas fue durante la década de 1980, cuando EE.UU. sufrió recesiones consecutivas.

Los bancos endurecen los créditos

Ya se observan indicios de endurecimiento de las condiciones de crédito en Estados Unidos, Europa, Reino Unido y Japón. Pero es probable que este proceso no haya hecho más que empezar.

Normalmente, con esa dosis de restricción, vemos cómo se desarrolla la recesión, ya que las principales economías están impulsadas por la deuda, que estimula la demanda futura. A medida que aumenta el costo de la deuda, esa demanda disminuye y es probable que la respectiva economía se encoja.

Pequeñas empresas

El optimismo de las pequeñas empresas continúa en descenso, lo que es preocupante ya que son las mayores creadoras de nuevos puestos de trabajo.

El endurecimiento de las condiciones crediticias no es favorable para las pequeñas empresas, que dependen en gran medida de líneas de crédito renovables y, por tanto, de diferenciales bancarios cada vez más elevados. 

Ya podemos ver indicios de que los volúmenes de pagos de las pequeñas empresas están cayendo este año a medida que el entorno económico se vuelve más difícil. Esta disminución de los ingresos ejerce aún más presión sobre los empresarios, sobre todo porque el coste del capital ha aumentado y el crédito está menos disponible.

En resumen, las pequeñas empresas son fundamentales para el crecimiento económico y la creación de empleo. En la medida en que tengan dificultades, es probable que la economía en su conjunto se vea sometida a una mayor presión. Es importante tener esto en cuenta, ya que el aumento del desempleo y el deterioro de la economía tienden a ejercer presión sobre los activos de riesgo.

Quiebras

Otra sorprendente estadística es el número de quiebras entre las grandes empresas sólo en 2023, comenzando los primeros cuatro meses del año con el nivel más alto de solicitudes desde 2010.

Lo que hace que las recientes quiebras sean dignas de mención es que se están produciendo antes de que haya ningún tipo de recesión y lo que es más alarmante es que algunos bancos han quebrado incluso antes de una crisis crediticia más significativa.

Sector Inmobiliario

Con la contracción del crédito cae la oferta monetaria, lo que reduce también el volumen de transacciones inmobiliarias comerciales. El espacio de oficinas presenta los niveles de utilización más bajos de la historia, y esto probablemente antes de que muchas empresas decidan reducir espacio o no renovar los contratos de arrendamiento a su vencimiento.

Los inversionistas están comprando muchos menos inmuebles, con el crecimiento interanual más bajo jamás registrado. Otra señal de que el elevado costo del capital y la escasez de préstamos están limitando el apetito. También tenemos un límite en la oferta disponible.

Sin embargo, los alquileres en algunas zonas de Estados Unidos están subiendo, ya que la inflación es una tendencia que sigue mostrando resistencia en algunas regiones, sobre todo en las grandes ciudades.

En resumen: las tasas hipotecarias suben, las ventas de viviendas bajan y los precios inmobiliarios siguen resistiendo.

Una imagen vale más que mil palabras

El siguiente gráfico resume magistralmente la dinámica actual del sector inmobiliario estadounidense y, análogamente, de los demás países que se enfrentan a tipos de interés elevados.

La línea amarilla representa la cantidad que pagaría por la hipoteca si decidiera comprar la propiedad (U$ 2.700,00) y la línea azul representa la cantidad que pagaría si decidiera alquilar la misma propiedad (U$ 1.850,00).

La discrepancia nunca ha sido tan acentuada.

Incluso si el valor de los inmuebles permanece invariable (y se ha estancado en el margen), con la subida de los tipos de interés, las hipotecas se encarecen hasta el punto de resultar inasequibles. En otras palabras, la persona que duda entre comprar o alquilar, es naturalmente más propensa a optar por el alquiler.

Lo que podemos deducir visualmente es que en algún momento tendremos (i) una caída del precio de los inmuebles o; (ii) una subida del precio del alquiler o; (iii) ambas cosas sucediendo al mismo tiempo. Lo que es difícil de imaginar es un escenario en el que ambas variables no converjan y se mantenga esta enorme brecha.

Entretenimento

Los consejos de la sección de entretenimiento no están necesariamente relacionados con los mercados de capitales y las inversiones. La intención es proporcionar unas pocas, pero valiosas sugerencias.

LIBRO

Libro: Outlive – Autor: Peter Attia.

#1 BEST-SELLER DEL NEW YORK TIMES – El autor desafía el pensamiento médico convencional sobre el envejecimiento y revela un nuevo enfoque para prevenir las enfermedades crónicas y prolongar la salud a largo plazo, de la mano de un médico visionario y experto en longevidad.

Es el mejor libro que leí en 2023 y uno de los libros más importantes que usted leerá. Nota 10.

COSAS QUE APRENDI

Tu único enemigo eres tú.

Winston Churchill estaba enseñando el Parlamento a un joven diputado recién elegido.

Mientras recorría los pasillos y los despachos, el joven le hizo preguntas sobre cómo estaba construido el edificio.

Churchill le dio las gracias y le dio consejos sobre cómo funcionaba este mundo.

Al entrar en la Cámara de los Comunes, el nuevo amigo de Churchill empezó a referirse a los diputados de los otros escaños como «el enemigo».

Churchill habría dicho: «Esa es la adversidad, querido. El enemigo vive dentro de ti».

Me encanta esta historia porque creo que representa cómo tendemos a ver nuestra relación con el mundo.

Asumimos que el mundo está contra nosotros.

Que es una fuerza maligna que intenta aplastarnos en cuanto encuentra nuestra debilidad.

Es una buena historia de motivación, pero es literalmente falsa.

El mundo no se preocupa por ti.

Ni siquiera reconoce tu existencia.

Los actores que habitan el mundo están tan absortos en sus propias vidas que ni siquiera se molestan en tenerte en cuenta.

"Nos importaría mucho menos lo que los demás piensen de nosotros si nos diéramos cuenta de lo poco que lo hacen".

A veces te conviertes en un perjuicio colateral como subproducto de los planes de otras personas, pero los ENEMIGOS auténticos esencialmente no existen para casi nadie.

El individuo capaz de crear una maldición a tu medida no existe en el mundo.

Vive dentro de tu cabeza.

Conoces tus debilidades, tus miedos y dónde residen tu vergüenza y tu culpa.

Y tu voz interior sigue hurgando en esas heridas.

Te castigas por fracasar, incluso cuando te has esforzado al máximo.

La única persona que actúa como un enemigo para ti, eres tú.

Un gran abrazo, Gustavo Rigon
Junio 2023

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